1、受益標的
清潔電器品牌：石頭科技、科沃斯、安克創(chuàng)新、JS環(huán)球生活;清潔電器代工：德昌股份、萊克電氣、富佳股份。
2、重獲美國進口關稅豁免，利好家電出口產業(yè)鏈
美國當?shù)貢r間2022年3月23日，美國貿易代表辦公室(USTR)發(fā)表聲明，宣布重新豁免對352項從中國進口商品的關稅，該新規(guī)定將適用于在2021年10月12日至2022年12月31日之間進口自中國的商品。美國進口關稅豁免清單中包括吸塵器、掃地機器人等25項可選消費品和家電零部件產品。我們認為清潔電器關稅重新獲得豁免，說明美國對中國企業(yè)的接受度有所提升，使得品牌公司在終端有更大價空間實施促銷拉動銷售，在產品升級背景下釋放更新需求，疊加清潔電器國際品牌商整合供應鏈趨勢，龍頭代工企業(yè)亦有望收獲更多的下游訂單。
3、關稅豁免或提升清潔電器行業(yè)景氣度，品牌代工雙受益
德昌股份：吸塵器基本盤穩(wěn)健，看好汽車電機國產替代風口放量。(1)公司吸塵器業(yè)務深度綁定大客戶TTI保持穩(wěn)健增長，關稅豁免或帶來下游景氣提升，后續(xù)看好公司繼續(xù)拓展園林工具等新品類+國際大客戶。從本次關稅豁免涉及到的清潔電器來看，公司美國市場吸塵器收入占吸塵器收入的50%+，預計2021年吸塵器收入營收占比80%。2022年預計吸塵器代工收入增長10%+。(2)多元化小家電方面2020年以來增速較快，看好公司電風扇、加濕器等新品類發(fā)展。預計2022年多元化小家電產品增長近40%。(3)公司汽車電機對比日本電產具備性價比優(yōu)勢，看好國產替代風口下公司開拓出耐世特、采埃孚等國內外頭部Tier 1客戶，預計2022年將迎來項目量產。預計2022年汽車電機收入0.5-1億。維持盈利預測，預計公司2021-2023年歸母凈利潤為3.2/4.1/6.0億元，對應EPS分別為 1.68/2.15/3.17元，當前股價對應PE為18.3/14.3/9.7倍，維持“買入”評級。
石頭科技：新品上市拉動Q2外銷恢復、看好逐季改善，Q1凈利率預計迎來環(huán)比提升。從本次關稅豁免涉及到的清潔電器品類來看，預計公司2021年美國市場掃地機器人收入營收占比10%左右。(1)外銷方面Q2進入外銷低基數(shù)，在新品S7 maxv系列、性價比款Q系列上市拉動下，看好Q2外銷恢復并保持逐季度改善。我們預計2022年Shark、石頭、科沃斯、Eufy等頭部品牌將共同主推中高端LDS產品，公司市場份額有望提升。(2)內銷方面營銷投放收效明顯，2021年9月以來國內市占率穩(wěn)步提升。2022年2月公司阿里渠道GMV市占率15.5%，同比提升8.0pcts。在國內新品全能基站款掃地機G10S系列和性價比款T8系列新品拉動下，預計2022年內銷將量價齊升。2021Q4推廣費用投放較大，在投放效果延續(xù)下2022Q1內銷有望延續(xù)翻倍以上增長，預計2022Q1凈利率將環(huán)比改善。維持盈利預測，預計公司2021-2023年的歸母凈利潤14.0/17.8/23.8億元，EPS為21.0/26.7/35.7元，當前股價對應PE為27.1/21.3/15.9倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇;原材料價格上漲;海運運力風險加劇。
