回顧2021H1：家電表現弱于大盤。上半年，清潔電器、集成灶、智能投影等細分成長賽道公司漲幅可觀，傳統大白馬和廚房小家電表現欠佳。上半年公司股價表現與基本面高度相關——大白馬主要受制于原材料價格上漲和居民收入未完全恢復導致的需求減弱，同時市場擔心白電、傳統廚電的長期空間問題，而廚房小家電行業則在高基數下面臨更加激烈的競爭。
從新市場、新品類、新消費中尋找投資機會。1)新市場：家電行業海外市場需求空間廣闊，中國作為“世界工廠”供給端優勢較顯著，同時龍頭企業海外本土化戰略進入了收獲期，跨境電商也為中國家電企業出海提供新契機。2)新品類：新興的家電品類正在高速增長，背后的驅動力可以歸納為四大方向：以清潔電器為代表的將人從勞務中解放出來的產品;以電動牙刷為代表的關注個人的健康的品類;以集成灶為代表的解決傳統大品的使用痛點的產品和享受型品質升級的產品——智能投影儀、智能家居等。新興品類順應消費升級趨勢，目前滲透率處于快速提升階段，具備較大的投資價值。3)新消費：消費者需求日趨個性化，給予眾多企業新的突圍機會。通過內容營銷+細分人群的打法帶來結構性增長。
展望2021H2：大家電需求有望穩步復蘇，原材料價格上漲帶來的盈利壓力有望逐步減弱。從需求端看：1)白電：2021H1白電整體需求表現疲軟，未來隨著消費者購買能力的恢復以及地產竣工和疫情等的好轉，其需求有望邊際改善。2)黑電：2021年以來彩電需求較弱，銷售難以根本性扭轉，但投影細分賽道呈現出高景氣度，并預計下半年仍將持續。3)廚電：傳統煙灶增速較為穩定;集成灶保持增長勢頭，2021M1-M5集成灶銷量增長50.95%，預計下半年仍將呈現量價齊升的局面。4)小家電：廚房小家電在疫情緩解后熱度褪減，消費整體回歸理性，2021年M1-M5銷售整體下滑;清潔類小家電表現亮眼，其中洗地機、掃地機器人行業成長迅速。從成本端看：受疫情環境下原材料產能下降和中國家電企業出口訂單量大幅增加的雙重影響，原材料價格自2020H2起持續上漲，家電企業普遍采取策略采購、物資套期保值和上調終端價格等方式轉移成本壓力。未來隨著國內政策的出臺和全球疫情的好轉，家電企業成本端壓力或可因原材料價格的逐步回落得到緩解。
投資建議：基于上述“三新”策略，我們認為家電行業的投資需要把握三條主線：
(1)基于新市場：傳統家電企業通過海外布局(收購、制造出口和跨境電商)，開拓第二增長曲線，由于國內企業在制造和研發、管理效率等均領先優勢顯著，能夠進一步拓展其全球的市場份額。
從估值層面看，此前傳統白電龍頭企業的估值相較于其他消費品龍頭有較大的折價，市場擔憂1)國內市場天花板;2)地產后周期導致的業績波動。目前隨著海外市場的拓展，白電龍頭的增長空間打開，其市占率在全球來看依然有很大的提升空間;并且隨著家電進入更新換代存量時代，周期性將大大弱化。
我們看好未來白電龍頭的估值修復空間，核心推薦海爾智家和美的集團。小家電板塊推薦不斷擴展海外區域的JS環球生活。
(2)基于新品類：家電行業出現了眾多快速成長的品類。消費品投資的最好兩個階段在于低滲透率時的行業快速增長紅利，以及行業競爭格局穩定后的份額鞏固和利用其定價權提價階段。目前家電的許多新品類正處于滲透率快速提升的階段。盡管目前部分公司估值相對于家電板塊整體較高，但是其高成長能夠消化其估值，長期成長的產業趨勢不變。核心推薦清潔電器龍頭石頭科技、科沃斯和集成灶行業龍頭火星人、億田智能。
(3)基于新消費：消費人群的個性化需求給了眾多企業從小到大的成長機會，也給了不斷突破自己，實現年輕化的公司不斷進步的機會。我們重點推薦持續進化的小家電龍頭九陽股份，以及通過內容和產品經理制度結合的網紅爆款制造公司新寶股份。
